创投热难助创投概念股“鸡犬升天”

⊙本报记者 张良

与创业板的渐行渐近相比，市场对创投概念股的热情早已“翩翩起舞”。近段时间以来，沪深A股市场上一批具有创投概念的上市公司受到众多投资者的青睐，多数股票均显示出了超强活力，涨幅高居涨幅榜前列。不过，并非所有的创投概念都是“金矿”，许多项目上市最终能否成行，直接决定了相关上市公司的这笔投资能否顺利退出并获得较高的回报，而上市公司究竟持有多少“创投资产”、质量究竟如何，也值得投资者做充分考量，并非所有创投概念股都能鸡犬升天。

海通证券投行的一位高层向 上海证券报记者表示，许多上市公司参股创投项目都是在早期进入的，因此，按目前市场的市盈率计算，已经足够保证其获得丰厚的回报。正是由于其介入早，因此上市锁定期的两三年对其来说也并不算长。不过，现在创投项目是否能够实现上市，始终是一个不确定因素。另外，许多上市公司持有的创投概念股都是“一锤子买卖”，并不像主营业务那样可以对业绩产生一个可持续性的支撑，这也是一大不确定性。

近年来，尤其自去年以来，VC、PE在中国掀起了一股前所未有的热潮，各种成功的投资项目频频见诸网络及报端，投资者也趋之若鹜，并因此忽略了其内在的风险因素。有创投业界人士透露，在西方成熟的创投市场上，创投项目成功率并不高，成功与失败的比例大约在3:7左右。中国创投市场目前正处于成长期，投资者的热情比较高，创投项目相对容易成功，但失败也并非不可能。所以，并非所有的上市公司参股创投概念都能取得不菲的收益。

东方证券策略研究助理毛楠告诉记者，从短期来看，创投概念股在创业板推出之前以及推出初期，肯定会迎来一个爆发式上涨，但就中长期而言，创投概念股的走势会出现比较大的分化。这些上市公司参股的创投公司长期的经营管理是否理想，对其投资收益影响很大。

与此同时，创投企业的投资风险也在加大。正因为中国创投市场正处于成长期，许多颇具潜力的项目成为中外创投公司竭力争夺的对象，大量资金的堆砌，令项目的进入价格较以往有大幅度的提高。以前创投公司投资一个项目，给出的市盈率大约只有五六倍，培育其上市后市盈率可能达到十几二十倍甚至更高。现在多家公司争夺后，创投公司拿到的好项目的市盈率可能已经在二十倍左右了。

东方证券的研究报告指出，从创投行业的收益率上看，呈现出两个特征：第一，不论是成功项目的交易回报率，还是创投行业的平均收益率，都呈现出比较大的波动性，其中1996年至2000年为中国创投行业的回报上升期间，2000年的交易回报率达到了14.18倍，而从2001年至2005年交易回报率的均值仅8.15倍，2005年更是达到了3.1倍的最低水平。第二，创投行业中公司与公司的收益率差距很大，而且这一趋势有着一定的持续性。因为创业投资的价值创造经历了价值发现、价值管理和价值创造三个过程，中间的每一个环节都反映了团队的管理和运作能力。因此，相对于投资风格和投资领域，创投团队更为重要，其决定了一个创投公司收益率的高低。

名词解释

创投概念是指主板市场中涉足风险创业投资的，并有望通过相关项目在国内或者国外创业板上市获得收益的上市公司。狭义的创投概念股是指参股创投公司的上市公司，创业板成立后，随着相关创业投资公司大量投资项目在创业板的上市，相关上市公司将获得直接的经济利益。广义的创投概念还包括持有准上市公司的企业股权的公司和传统行业中已经或者正在以创业投资为渠道实现产业转移和产业升级的公司。