CPI催生结构性通胀行情 关注三大板块
网易视点：市场的底部特征正在逐步清晰，昨天大盘并没有因为高企的CPI数据而再次回探。“两会”前的政策真空期，将为市场资金提供相对温和的做多环境，如果大盘指标股能够顺利接过市场控制权，那么反弹目标可能将指向1月22日的4818-4891点缺口。
CPI因素催生结构性通胀行情
央行从紧政策下的经济表现无疑成为政策效应的一面镜子，直接关乎调控措施的有效性和后续的政策取向。然而近期公布的数据并不十分令人满意，井喷的贷款增速、再创新高的物价指数均使得刚刚略有放松的从紧神经再度绷紧。尽管市场对受益于物价上涨的资源类和消费类行业报以估值响应，但我们对此类因部分价格上涨引发的“通胀行情”持谨慎预期。
⊙上海证券研究所 郭燕玲
行情焦点：对结构性通胀的响应
2008年年初的物价指数并没有因为从紧政策和行政管制而下降，1月份CPI和PPI指数分别达到7.1%和6.1%创近年新高。物价的持续上升动力来源于三个方面：一是春节驱动的季节性消费脉冲；二是美元贬值导致的输入型通胀，且在美元没有升值预期的前提下，商品价格的走高一时不会逆转，由此引起的输入型通胀也就无法消除；三是突如其来的雨雪灾害引起的供应不足和需求增加，但灾后重建则会刺激需求增加，尤其是基建需求的增加。而从国家统计局公布的具体价格表现来看，采掘工业上涨20.5%，食品类价格上涨10.4%，成为推动物价上涨的主要动力。从品种上看，黑色金属、原油、煤炭等产品价格上涨幅度居前，无疑也佐证了生产资料价格上升的判断。
因此，从近期的市场特征来看，食品、钢铁、煤炭、矿产类股票表现出色，我们认为这是投资者对部分物价上涨带来的结构性通胀响应，在影响因素没有消除之前，资源类行业的通胀行情还会延续。
行情动力：开闸放进源头活水
继节前两只创新型封闭式基金之后，本周又有两家股票型开放式基金的放闸，以及基金专户理财业务的放行，基金发行的重启无疑成为市场环境转暖的预期。而且从资金角度看，2008年随着“大非”步入解禁时间周期，在“牛皮行情”中抛售压力有所增强，二级市场资金需求量明显上升。由此，场外新增资金尤其是股票型基金的发行对改善资金供求关系具有积极作用。
从走势看，本轮调整行情的止跌企稳与基金放闸时点高度吻合，2月1日证监会审核通过两只总规模为140亿元的创新型基金发行，当日上证综合指数在跌破4200点后返身向上，重回4500点位置。当然，我们并不能单纯将指数走势归结于资金单一因素，但资金供应增加对股市的“灾”后重建具有正面影响。此外，根据近期的人民币汇率走势、实际负利率的趋势以及国际热钱流入境内的相关数据分析，从中期看A股市场也并不缺乏资金。因此，资金输血效应至少改变了投资者对股市调控的担忧，成为结构性通胀行情得以实现的实际推动力。
行情障碍：从紧调控政策不变
尽管我们从资金和题材两个角度对近期的市场做了相对乐观的判断，但仍无法摆脱对宏观经济数据的担忧和后续从紧调控政策的预期。美国次级债危机爆发带来的增长减速警示，中国大面积的雨雪灾害带来的经济损失，使得管理层对从紧政策取向有所调整，更加灵活的政策取向被市场解读为适时调控、略有放松的意图。因此，有关信贷放松、投资放松等预期有所抬头。但1月份的经济数据无疑给趋于乐观的心理浇了一盆冷水，关于坚定不移地遏制通胀，以及坚持不懈地实行从紧政策的观点旗帜鲜明地为当前的调控政策定调。
因此，我们认为短期从紧政策预期不会改变，其中控制物价、控制信贷增速、恢复实际正利率要求、调整出口退税政策以及严防热钱涌入等等政策预期明显升温。这对相关行业诸如金融、证券以及生产要素类企业仍将产生影响，进而制约A股市场的持续走暖。
反弹目标或将指向4818缺口
□日信证券 徐海洋
底部特征逐步清晰的市场，并没有因为高企的CPI数据而再次回探，权重股午后积极上涨并引领指数的表现，弥补了两周以来的市场缺陷，短期反弹趋势再次得到强化。“两会”召开前的政策真空期，将为市场资金提供相对温和的做多环境，如果大盘指标股能够顺利接过市场控制权，那么反弹目标可能将指向1月22日的4818-4891点缺口。不过，调控政策取向仍在很大程度上制约中期运行态势，投资者应遵守交易纪律，谨慎参与目标品种。
阶段反弹基本确立
进入2月份，市场便已进入阶段性底部区域，指数调整幅度加大、个股估值下降、成交萎缩等现象，均成为这种判断的重要依据。但受制于各类不明朗预期的压制，市场始终不能摆脱整体弱势状态。在各类原因背后，实际是支撑牛市基础的两大心理预期发生改变：内外需回落情形下的企业盈利高速增长受到质疑；次级债危机带来的流动性困境，与国内紧缩政策重叠，加剧了投资者对资金供求失衡的悲观预期，即使人民币升值的趋势依旧清晰。
政策态度的微妙变化，对底部确立起到了关键作用。除了节前批准股票基金发行和分拆外，近日再次新批股票型基金发行，并扩大基金专户理财资金渠道。新增资金规模并不能对市场构成实质性支持，但伴随着外盘的企稳反弹，A股市场人气逐渐升温，盈利效应再度出现。
但盘面始终存在着令大多数投资者困惑的问题：权重蓝筹股走势犹豫不决，既难以下跌也没有明显的做多意愿。昨日市场令投资者兴奋的变化就在于，中国石油、工商银行、中国神华等尾盘积极上涨，带领指数上冲20日均线，并形成了量增价涨的良性态势。机构是否有所动作已不再关键，权重股上扬意味着指数下探新低的可能性不复存在，阶段反弹趋势已基本得到确立。
操作过程需谨慎
然而在操作层面上，大多数投资者又会面临选择投资目标的困难。一方面，前期主流强势品种的参与度较低。在热点扩散的时候，农业股整体高位休整，而高送配类个股也出现了明显的“见光死”；另一方面，反弹初期市场的普涨特征非常明显，上涨个股的持续性构成操作中的一大障碍。
我们认为，目前市场处在预期走向统一后的反弹初期，大多数个股上涨背后均可以找到清晰的技术超跌特征，这既包括昨日涌现的有色金属股，也包括中国石油等大盘权重股。尤其权重股尾盘的表现已经对市场产生了较大影响，并使投资者产生了风格指数转换的预期。在目前的市场环境下，权重蓝筹股顺势延续反弹的可能性是存在的，但我们认为，实现风格转换的各种条件尚不成熟，蓝筹股趋势性上涨需要一个特定的外部因素刺激，这个因素可能来自于宏观政策调整的明确信号，也可能来自内部股价的非理性波动。
也就是说，市场主要的盈利机会仍将来自于成长性明确的行业公司（尤其是中小市值股）和各类主题投资。从已有的市场走势来看，供求紧张行业带来的“短缺投资”已经成为一条重要的投资线索，这些行业要么能够通过价格变动传导成本压力，要么具有受益政策的良好预期，除了已有的医药、化工等行业，钢铁、煤炭、电力等都是这一线索下的投资机会。另外，“两会”临近，会议预期导向的变化将成为短期资金的操作方向，在农业股之后，零售、食品、军工等或将成为新的热点。需要指出，持续表现的高送配线索并不会因为短期休整而终结，成长性优良的送配股将有1-2个月的表现时间。（中国证券报）
在“磨底”行情中有所作为
⊙阿琪
春节前后的行情是继续牛市还是已经熊市？节后行情是否已经冬去春来？近日走势是反弹还是反转？“人人喊打”的地产股大面积骚动预示着什么？是目前不少投资者所困惑的，但其实每日每刻的行情永远是在投资者困惑中运行的。
市场氛围已开始转暖
与春节之前风声鹤唳的市场氛围不同，春节之后的市场环境已经悄然转暖，初显“冬去春来”之意境：（1）伴随着巴非特的出手，以及其它一系列稳定市场措施的推出，美国的次债危机正在平稳着陆，对A股市场的影响已经逐渐轻微；（2）雪灾已经成为过去式，在云开日出之后，对股市的负面影响已经转化为“灾后重建”的正面影响；（3）随着多家股票型基金获准发行，基金专户理财的推出，市场已经很明显感受到政策面在逐渐释放做多的信号，这与去年末之前抑制资产价格泡沫、遏止流动性泛滥的政策基调截然不同；（4）在股指跌破4200点之后，A股对应2008年预期业绩的动态市盈率已降低至23倍，使行情再度具备了较好的投资价值，这与去年3、4季度“股价云上飘，操作短平快”的市场氛围已经截然不同；（5）在外部增长放缓、内部灾后重建的共同需求下，之前一直紧梆梆的宏观调控有望趋于宽松正在成为市场共识；（6）行情在有“牛熊分水岭”之称的年线位置上受到强劲支撑，表明行情仍处于的牛市的轨道上。
有反弹需求但力度有限
随着市场环境的转暖，在“一年之计在于春”的感召下，各路投资者“做行情”的欲望正在增强。由此，节后行情的反弹需求也开始逐渐显露。然而，基于以下因素，行情近期内的反弹空间可能还比较有限：（1）本次雪灾对上市公司一季度利润到底产生多少影响、宏观调控措施是否能真正放宽松、即将召开的“两会”有什么新基调和新举措等、充满悬念的一季度报表到底是超预期还是低于预期、一月份再创新高的CPI是个短期因素还是预示着通胀压力居高难下、再创新高的CPI数据披露后近期是否会有新调控政策跟随出炉等仍处于观望和等待过程中；（2）无论是之前的下跌，还是近期反弹行情的交投量既不能得到显著萎缩，也不能得到明显增大，说明市场仍处于分歧状态，后期走势仍有震荡拉锯的过程。也说明各路投资者处于“做反弹行情”与谨慎心态并存的状态；（3）目前正处于年报披露期，也处于一季度报表期待期，无论年报还是季报虽然整体上揭示了公司利润水平和增长水平均处于历史最好的阶段，但具体到各个公司层面上毕竟还存在优劣不均的因素，因此，对市场各个热点的投资主题产生了分化效应，使行情上涨的动能还难以得到有效凝聚。
是底部区但还需“磨底”
无论是从行情的估值水平看，还是从政策面释放的信号看，或者是从牛市背景下的行情处于年线附近的位置看，4300点以下区域应是个中期底部区。但行情并不因为进入底部区就会立即“大干快上”，有时候还需要“好事多磨”，甚至是“双触底”，在一定时间内还可能会出现方向性迷失的现象。在当前时期，基于调控基调、季报业绩等诸多决定性因素还不明朗，也因为2、3月份是存量扩容和增量扩容的高峰期，这更加大了“磨底”行情的复杂性。就阶段性的行情趋势看，多重因素牵制下的区域性震荡已成市场共识，即使存在分歧，差别也只在于：悲观形势下的行情中枢在4300-4500点一线，乐观状态下的行情中枢在4800-5000点左右。如果把两者综合，不难得到较为明确的投资方略：行情在4500点以下就毋须再悲观。
做短，但要兼顾中长期
当前阶段，年报题材、季报预期、灾后重建、通胀受益、医疗改革、电信重组、购并重组、节能减排、家电下乡、创投与奥运概念等投资主题众多，但几乎所有投资主题的行情均落实在了分化性的具体个股行情上，板快效应并不显著。同时，由于权重股处于整体性休整阶段，使得淡化指数、注重个股成为了当前主要的操作策略。近期行情中虽然个股的投资机会众多，但凌乱无序又分化的行情结构加大了一些非专业投资者的操作难度。
对此，可从以下几个方面予以把握：（1）以上诸多投资主题大多是概念性的，具体操作上应把握好投资周期比较短的行情节奏；（2）或许，放弃短期内走势飘忽且主题凌乱的行情，着眼于3月份以后的中、长期趋势，把2月份视为一个布局周期的策略更有成效；（3）多关注近期一批新发基金和后续专户理财资金的投资导向，从中或许可发现引领中远期行情的新主流；（4）在权重因素下，大势要走好不得不靠金融与地产，而目前这两大行业恰恰是估值水平最低的，无论是从防御性角度，还是价值投资角度，持有一定的仓位安心“养一养”或许会有意想不到的收获。
总之，在近阶段的“磨底”行情中，短、中、长各种策略是各择所需。
关注三大板块的春季行情
笔者认为市场期盼已久的春季行情或将拉开序幕，上证指数有望在上述领涨先锋的牵引下持续震荡走高，建议投资者重点关注三大板块，做足春天行情，一是高含权股。此类个股的投资机会仍可积极挖掘，尤其是业绩高成长预期相对清晰的品种。二是新股板块，毕竟在行情低迷期间上市的新股，开盘价格略低，从而为二级市场的未来炒作提供了空间。建议投资者可跟踪宏达新材、诺普信、合肥城建、海利得等品种。三是行业基本面有望积极变化，尤其是产品价格积极变化的品种，钢铁股、焦炭股、煤炭股等板块就是如此，其中山西焦化、承德钒钛、攀钢钢钒、大同煤业等品种可低吸持有。（秦洪 渤海投资研究所）
操作指南
今日预测：强势震荡反弹。
股指波动范围：4560-4730点
运行方式：在30日均线附近强势震荡。
中线趋势：四大因素共振决定更猛烈的转折性巨阳在孕育之中。技术面上，5日、10日、30日均线和年线即将形成交会，市场处于重要阶段性变盘敏感期，预计在本周下半周至下周初，更为猛烈的百点巨阳在孕育之中，一旦石油、煤炭、石化、金融等大型绩优蓝筹股大涨，股指放量大涨将水到渠成。
操作策略：机构对提价抗通胀投资主题的春季大会战渐入高潮，投资者在注意避免过度追高的同时，可积极加大对提价抗通胀牛股的挖掘力度，煤炭、航运等值得高度关注；另外，对于石油、石化、金融等超跌权重股板块，宜密切关注其动向。（北京首放）
